Основи: Азбуката на маркет мейкинга

Основи: Азбуката на маркет мейкинга

Без адекватна стратегия за навлизане на пазара, дори качествен проект може да се разпадне, преди пътят му да е започнал истински. Нашата индустрия страда от консултанти и участници, силно предубедени, което води до подвеждане, лоши решения и бездействие. Вярваме, че прозрачността трябва да е водещ принцип, когато се говори за партньорства в маркет мейкинга. Представяме нашите заключения без намеса, позволявайки на емитентите, търговците и всички заинтересовани страни да направят собствените си изводи.

Тази поредица, озаглавена "Основи," ще разгледа основите на маркет мейкинга, ликвидността и ценообразуването, както и видовете маркет мейкъри.

Ролята на маркет мейкърите

Маркет мейкърите играят ключова роля, водещи проект към пазара и осигуряващи стабилни условия за ликвидност след неговото публично листване.

Преди листване

Маркет мейкърите трябва да служат като безпристрастни консултанти относно целевите борси, предоставяйки стратегии за старт, основани най-вече на данни. Те разбират кои борси, блокчейн мрежи и стратегии обикновено носят най-голям успех.

Търговия

Основната роля на маркет мейкърите е да осигуряват и поддържат пазарна ликвидност. Чрез алгоритмични, автоматизирани стратегии маркет мейкърите разпределят ликвидност към целевите борси, гарантирайки, че на пазара винаги има определена степен на ликвидност. В най-простата си форма маркет мейкърът предоставя основната ликвидност, от която другите участници могат да вземат или да добавят.

За да поставим това в перспектива за хора, които не търгуват, представете си оживен пазар. Маркет мейкърите гарантират, че пазарището (борсата) винаги е пълно с купувачи и продавачи (ъптайм), че стоката стига за всички (дълбочина) и че цените на стоката са справедливи и конкурентни (спред).

При свиващи се пазарни условия или на пазари от по-нисък ранг маркет мейкърът може да осигурява между 60% и 100% от ликвидността на даден токен. Това е от съществено значение за пазарната стабилност, особено в ситуации, в които иначе би могло да възникне дисбаланс между търсенето и предлагането на конкретен токен. С други думи, без присъствието на маркет мейкър, активът може да бъде изключително волатилен или напълно неликвиден.

При разрастващи се пазарни условия, от друга страна, маркет мейкърите могат да използват повишеното търсене за да засилят ликвидността чрез увеличаване на размера на поръчките и стесняване на спреда. По този начин маркет мейкърът подобрява пазарната ефективност и създава стабилна основа за бъдещ растеж.

Даже на водещи борси като Coinbase и Binance присъствието на маркет мейкъри е жизненоважно. Макар че тези платформи могат да зависят по-малко от маркет мейкъри поради голямата си потребителска база и висок търгуван обем, маркет мейкърите продължават да играят значима роля. Постоянното им присъствие на пазара помага за намаляване на транзакционните разходи и подобрява цялостната търговска ефективност, като намалява пазарното приплъзване и улавя възможности за арбитраж.

Като цяло маркет мейкърите са неотделима част от успеха на всеки актив. Разбираме обаче, че разговорите и преговорите за намиране на подходящия маркет мейкър могат да бъдат трудни. Маркет мейкърите говорят езика на ликвидността. Ние сме тук, за да разясним какво означава това.

Пазарна ликвидност и ключовите променливи

Пазарната ликвидност се отнася до степента, в която пазарът позволява купуването и продаването на активи на справедливи цени. Пазар се смята за ликвиден, ако демонстрира силна дълбочина в ключовите търгуваеми диапазони и ниски спредове благодарение на висок ъптайм от страна на маркет мейкъра(ите). Ще разгледаме как тези променливи могат да влияят — положително и отрицателно — на пазарните неефективности, като пазарното приплъзване.

Дълбочина и пазарно приплъзване

Дълбочината се отнася до сумата в долари на токена и свързания с него актив в ключовите диапазони. Най-често обсъжданите диапазони обикновено са 1%, 2% и 10%. Тези диапазони често съответстват на максималните нива на приплъзване, които средният търговец е готов да приеме. Пазарното приплъзване се отнася до разликата между очакваната (пазарна) цена и изпълнената цена на транзакцията. Подробна статистика можете да намерите на агрегатори като CoinGecko (+/- 2%) или CoinPaprika (+/- 1% и +/- 10%).

Прост мисловен експеримент за разбиране на пазарната дълбочина и приплъзването е следният. Ако пазарът има дълбочина от 100 щ.д. при -2%, тогава пазарна поръчка за продажба от 100 щ.д. би довела до спад на пазарната цена с 2%. Ако приемем, че размерите на поръчките са (за по-голяма точност добавяме „логаритмично“) равномерно разпределени в този диапазон, тогава приплъзването на тази поръчка би било 1%. Ако цената беше 1 щ.д., продавачът ефективно би получил 99 щ.д. в замяна.

Високото приплъзване е признак на пазарна неефективност. В резултат на това пазар без достатъчна дълбочина би довел до невъзможност за търговия или до неохота на търговците да участват на дадения пазар.

Спред и пазарно приплъзване

Спредът се отнася до процентната разлика между най-добрата поръчка за покупка (лимитна покупка) и най-добрата поръчка за продажба (лимитна продажба) в ордербука. По отношение на приплъзването спредовете могат да се разглеждат като неизбежен „данък“, който плащате, за да извършите пазарна транзакция. По-големите спредове означават по-голямо приплъзване. Тази статистика може да се намери на агрегатори като CoinGecko или CoinPaprika.

Разгледайте следния пример, за да разберете пазарния спред. Спредът е равен на процентната разлика между най-добрата поръчка за покупка (0,9975 щ.д.) и най-добрата поръчка за продажба (1,0025 щ.д.). В този случай спредът е малко под 0,5% (ако приемем определение спред = цена продава - цена купува / цена продава). Ако спредът на пазара е приблизително 0,5%, минималното приплъзване би било приблизително 0,5% (ако някой купи по първата поръчка за продажба и иска да излезе по първата поръчка за покупка, или обратното).

При централизираните ордербукове очакваната цена често е последната изпълнена цена. Затова в горния пример цената може да бъде най-добрата поръчка за продажба или най-добрата поръчка за покупка.

Използвайки горния сценарий, поръчка за продажба от 100 щ.д. при ликвидност от 100 щ.д. при -2% и сега спред от 0,5% би получила 98,875 щ.д. вместо предишните 99 щ.д. (сценарий без спред). Сценарият може да изглежда като незначителна неефективност, но помислете за последствията в по-голям мащаб.

Чести купувачи: Ако много потребители се сблъскват с едно и също приплъзване, налице е постоянна загуба за всеки, който купува или продава токена. В резултат потребителите могат да търсят алтернативни начини за достъп до подобни услуги.

Несъответствие в цената на услугата: Ако токенът се използва за покупка или достъп до услуги като стейкинг, NFT-и или уреждане на транзакции, разходът за придобиване на целево количество веднага ще надвиши реалната стойност на токена.

Иначе казано, приплъзването представлява неизбежна тежест, която може да навреди на полезността на токена. Затова търговците предпочитат минимално приплъзване, тъй като то води до по-ниски покупни или по-високи продажни цени във всеки конкретен момент, а следователно предпочитат и по-ниски спредове.

Ъптайм и пазарна ефективност

Ъптаймът е, най-просто казано, процентът от общото време, през което маркет мейкърът е онлайн и осигурява адекватна ликвидност по време на ангажимента ви. Маркет мейкърите обикновено се стремят към ъптайм между 90 и 100 процента от времето. Обичайните договорености определят ъптайм от 98 или 99 процента, което може да помогне на маркет мейкърите да избегнат „черни лебеди“ като хакерски атаки или срив на борса.

Исторически наемането на маркет мейкър е било сделка от типа „черна кутия“. Често се очаква емитентите да се доверят на маркет мейкъра, че изпълнява ключовите показатели за ефективност (KPI). Маркет мейкърите могат да предоставят частично или никакво отчитане, което е довело до навлизането в индустрията на брокери за маркет мейкинг като Coinwatch и Glassmarkets, чиято цел е да държат маркет мейкърите отговорни.

Acheron Trading предлага достъп до Command Station — портал, в който можете да следите ключовите пазарни показатели и показатели за ликвидност в реално време. Наемането на брокер за ликвидност, за да разберете какво ниво на ликвидност предоставя вашият маркет мейкър, не би трябвало да е ваша отговорност. По-скоро маркет мейкърите трябва да бъдат прозрачни.

Обща ликвидност

Означава ли това, че всеки емитент трябва да желае висока дълбочина, ниски спредове и максимален ъптайм? В идеалния случай — да. Обаче трябва да се вземат предвид и фактори като риск за капитала, такси за търговия на борсите, риск от арбитраж и други. Това налага да се обмисли балансът между рисковете и ползите от управлението на ликвидността. Емитентът трябва сам да намери маркет мейкъра, който най-добре отговаря на неговите нужди. Ликвидността е от съществено значение за всеки пазар, защото осигурява пазарна ефективност и вдъхва доверие в търговията.

Пазарна ликвидност и маркет мейкъри: връзка с обема

Обемът обикновено се отнася до сумата в долари на транзакционната стойност на пазара за даден период от време. При криптовалутите обемите могат да се изразяват и в количества токени, Bitcoin и Ethereum. Независимо от това обемите често са един от най-добрите показатели за здравето на пазара и актива.

Обаче обемите не винаги са налични в криптовалутите. Нашите заключения относно обемите са споделени тук: прозрачност на изпълнените обеми на борсите. Обобщено, обемите са едновременно циклични и динамични. Цикличната природа на обемите е доста ясна — по-голяма активност се наблюдава при бичи условия и по-малка при мечи условия. Обемите също са динамични. Те се движат от борса на борса, както и между централизирани и децентрализирани борси, в зависимост от пазарните тенденции, регулаторните промени и други фактори.

За да бъде напълно ясно, маркет мейкърите не могат да генерират обеми. По-конкретно, маркет мейкърът може да поставя лимитни поръчки, които правят пазара по-ефективен и по този начин насърчават повече взаимодействия на пазара, но самият маркет мейкър не може да заема двете страни на дадена транзакция (известно още като „изпиране на търговия“ — wash trading). Ако маркет мейкър твърди, че може да генерира обеми, това е тревожен сигнал. Макар маркет мейкърите да не генерират директно обем, отсъствието на ликвидност напълно възпрепятства търговията. Затова, като осигурява адекватна ликвидност, маркет мейкърът косвено подпомага обема.

Както казва поговорката, „можеш да заведеш коня до водата, но не можеш да го накараш да пие“ — ролята на маркет мейкърите е да подготвят почвата за успех. Търговците и пазарните условия са тези, които определят какво се случва оттук нататък.

Заключителни мисли

Маркет мейкърите са невидимите стълбове, които поддържат стабилността на финансовите пазари, осигурявайки подкрепа на ликвидността, подпомагайки ценообразуването и намалявайки транзакционните разходи. Те се справят със сложността на избора на целеви борси и прилагат стратегии, основани на данни, които работят в полза на емитентите, търговците и другите участници.

Разбирането на тънкостите на пазарната ликвидност — от дълбочина и спред до ъптайм — е от съществено значение за оценяването на ролята на маркет мейкърите. Тези фактори работят ръка ръка за преодоляване на пазарните неефективности като пазарното приплъзване, като в крайна сметка осигуряват по-гладки и по-предвидими условия за търговия.